SÃO PAULO - A aquisição da Tecondi pela Ecorodovias (ECOR3) é uma peça-chave para a empresa, que passará a atuar em uma área diferente de concessões rodoviárias. É o que avalia o Barclays, acreditando que as ações ECOR3 podem apresentar alta caso a companhia execute de um modo satisfatório em extrair sinergias da empresa e de consolidação de outras empresas.

Desse modo, o banco inglês manteve a recomendação overweight (desempenho acima da média do mercado) para as ações ECOR3, com um preço-alvo para o final de 2012 de R$ 15,00 - o que configura um potencial de valorização de 2,18% em relação ao fechamento de quinta-feira (24).

"A lucratividade dos investimentos nesse setor ciclíco e nova para a empresa não é importante apenas do ponto de vista de criação de valor, mas também a percepção dos investidores sobre a disciplina da Ecorodovias na gestão de capital", afirmam os analistas Daniel Spilberg e Felipe Vinagre.

Investimento a preço justo
De acordo com os analistas, o valor pago pelo investimento - de cerca de R$ 1,31 bilhão pelo total da companhia -, foi justo, ressaltando a posição estratégica em que a companhia se encontra. A perspectiva é que a Tecondi possa se tornar a quinta maior operadora de contêineres no Brasil.

Entretanto, os analistas ressaltam que a possível renovação da concessão no porto é uma questão delicada, já que os termos dos contratos podem ser variados de um prazo de 11 anos, caso não haja a concessão, para 36 anos - no caso de renovação de concessão num prazo de 25 anos. Spilberg e Vinagre destacam ainda que é bem possível que a concessão seja renovada, já que a Tecondi é de longe superior aos investimentos mínimos.

Impacto na lucratividade
Segundo os analistas, o impacto da Tecondi na rentabilidade da empresa também se constitui em um aspecto relevante, sendo também uma questão difícil de ser respondida. Spilberg e Vinagre avaliam ainda que a Tecondi apresenta boas possibilidades de sinergia com a Ecopátio, em Cubatão, em meio ao gargalo que o setor portuário vem sofrendo, principalmente no porto de Santos.

Em meio a esse cenário, o deslocamento de parte da armazenagem, incluindo os serviços aduaneiros para a Ecopátio - 16 quilômetros distante do porto de Santos - poderia abrir espaço para aumento da área de manipulação no terminal, levando ao crescimento da capacidade total e da produtividade dos terminais, avaliam os analistas. Além disso, a Ecorodovias vai fechar toda a cadeia logística do cais.

Para os analistas, o ágio da aquisição é significativo, já que a Tecondi tem um valor contábil de apenas R$ 164 milhões. Assim, dado que a Ecorodovias pagará R$ 1,31 bilhão pela Tecondi, a aquisição terá um ágio de R$ 1,15 bilhão. "Ainda não está claro para nós quão rápido esse ágio poderia ser usado, mas há a hiótese de que ele seja uniformemente distribuído ao longo dos restantes 36 anos de concessão, gerando um valor presente líquido supérior a R$ 110 milhões", avaliam os analistas.

Fonte: Info Money/Lara Rizério

PUBLICIDADE