Apesar da segurança sentida na regulamentação de rodovias e no processo de diversificação de negócios por parte das companhias do segmento, há um fator considerado de risco relacionado à EcoRodovias. Analistas ouvidos pelo Valor alertam para o potencial de perda na aquisição do complexo portuário Tecondi, em Santos. A avaliação é que foi pago um valor muito alto pelo terminal.

"A EcoRodovias pagou R$ 1,3 bilhão pelo Tecondi, mas o avaliamos em R$ 708 milhões, o que implica uma destruição de valor de R$ 692 milhões, ou 7% de seu valor de mercado", estima Pedro Balcão, analista do Santander.

O analista cortou o preço-alvo para as ações da companhia ao fim de 2013 de R$ 20 para R$ 19 para refletir essa avaliação.

O analista Bruno Savaris, do Credit Suisse, calcula que a "destruição de valor" no Tecondi pode chegar a R$ 0,80 por ação.

"A EcoRodovias considerou o melhor cenário possível para precificar esse ativo no momento de comprá-lo. A concessão tem de ser renovada por 25 anos além do prazo inicial, o que pode não acontecer, e a companhia tem de conseguir fazer expansões, que dependem de licenças ambientais e outros fatores que podem gerar problemas e atrasos", afirma.

A EcoRodovias enfrenta dois problemas cruciais no Tecondi: a nulidade do arrendamento pela Justiça Federal, em primeira instância, e a impossibilidade de prorrogação do contrato, pelo Tribunal de Contas da União (TCU), por receber áreas sem licitação. Firmado em 1998, o contrato é válido até 2023 com possibilidade de renovação por mais 25 anos, conforme prevê a Lei dos Portos (nº 8.630/93).

A empresa já recorreu nas duas frentes e disse ao Valor, em agosto, que essas questões foram totalmente calculadas no processo de aquisição do ativo.

O preço-alvo estimado pelo Credit Suisse para as ações da Ecorodovias é de R$ 16, com recomendação da manutenção, assim como o Santander. A empresa não atendeu a pedido de entrevista do Valor.

Fonte: Valor

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